比特币期货 ETF 和现货 ETF 有什么区别？金色财经

近期市场行情可谓跌宕起伏。继5月中下旬以来二级市场大幅调整后，近期独立于美股市场比特币和期货的区别，逼近历史新高。近期彭博社“SEC不会在截止日期前拒绝比特币期货ETF”的消息无疑点燃了整个市场。本文将简要介绍比特币 ETF。

目前金融市场追踪比特币的常见投资形式主要有：ETF、ETN和OTC市场。

ETF 代表 Exchange-Traded Funds，即可以在交易所（如纽约证券交易所、纳斯达克）进行交易的指数基金。目前，有加拿大目的和 3iQ 已通过比特币 ETF。

ETN代表Exchange-Traded Note，是一种可以在交易所交易的债券（Note）。是由券商或银行出具的凭证，用于支付到期被追踪的标的资产的回报。 VanEck Vectors 的 VBTC 是标准 ETN 产品。

ETP代表Exchange-Traded Product，是一种可以交易的ETF类产品。该产品类似于ETF，欧洲21Share的ABTC是ETP产品。该品类的规模很小，不再赘述。

Trust Trust / Fund，最著名的就是灰度的GBTC产品。另一个著名的是 CoinShares。这里需要指出的是，比特币信托之所以成为信托，是出于历史原因，而非其初衷。

Grayscale Trust 以前是一个正在申请 ETF 的基金，但因为之前没有被 SEC 批准为 ETF，所以变成了信托。它本质上是一种不能在交易所交易的基金，为了通过监管，妥协变成了不能撤回的合规信托。目前，GBTC的二级流通平台在OTCMKTS的OTC市场。

热门期货ETF和之前多次申请的现货ETF有什么区别？

差别很大。在美国市场多次申请的现货ETF一直难以通过。部分原因如下：

1.比特币本身具有现货特性，不是现金存款，没有银行和第三方可以进行托管。另一套合规托管和私钥安全管理方案； 2.没有完整的二级平台可以公平的购买和提现。我们说的不是新兴的比特币交易所，而是纳斯达克、芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所等传统交易平台，拥有完整的盘前、盘后、大宗、做市商席位和清算结算系统；

彭博社这次提到的比特币期货ETF是ProShares和Invesco Ltd提出的基于CME比特币期货的ETF。这里有两个重点：

这两点表明它在哪里交易以及 ETF 的运作方式。 CME是著名的CME集团，美国乃至全球最大的衍生品交易所（没有一）），是百年美股衍生品的主要交易平台。 ProShares是美股中常见的ETF资产公司。产品包括标普500 ETF、纳斯达克100等指数、波动率和杠杆ETF产品等。

此外，未来的ETF机制也有自己的特点。简而言之，期货不像现货，它会保持滚动持仓，因为旧合约会继续到期交割，而新合约会继续开仓。例如，假设1/4的期货资金配置设计为当月期货，1/4为下月期货，1/2为下季度期货。

当月期货将在月底前交割，下月期货即将成为新的当月期货。在这种情况下，由于期货ETF保持跟踪标的实际上并不会交割，所以需要调整仓位，将本月即将到期的平仓平仓，并跟进到下个月保持整体配置接近设计配置。

如上所述，关于再平衡的情况。期货的升水（远期价格高于现货）和贴水（远期价格低于现货）会随市场变化，存在套利的可能。

总之，期货ETF在升水的情况下会出现比较大的调仓损失，在贴水的情况下会有一定的优势（这里是针对现货持仓的，管理费和手续费不算考虑）。

近期，Skew显示的期货持仓量已接近历史最高点，足以看到市场情绪的大幅上涨。比特币期货ETF将继续受到关注。上一篇文章中提到，笔者仍然认为美股ETF过关只是时间问题（加拿大合规ETF 3iQ是Jsquare投资组合中的一个一）。

截至发稿，ProShares的比特币期货ETF已公告为“BITO”，笔者在IB终端的交易界面中发现了该产品，但尚未开盘比特币和期货的区别，也没有做市报价。